目前黑链需求端萎缩。建筑用钢需求同比下降 10%，其中房地产用钢减少 17%18%（新开工
2025 年春节为近五年首个钢厂保有利润的春节，反映上游利润向中下游传导的产业链结构性变化；钢厂通过严格产量控制维持利润，行业自律性明显地增强。港口铁矿库存积压达 1.5 亿吨，05 合约 840 元/吨价位触发大量套保盘，钢材社会库存与铁水产量数据背离，市场预期分歧扩大。
两会政策预期推升当前价格，但属“矛盾积累期”的阶段性高点；6 月将迎来多因素共振（美联储政策落地、国内经济提高速度放缓、粗钢减产执行），价格承压显著。
中国经济进入“总量矛盾阶段”，利润从上游矿端向中游钢厂、下游制造业逐级传导，产业链利润分配重构。
粗钢减产政策三四月落地，实施力度决定上半年价格波动上限；政策目标与铁矿供应增量（下半年数千万吨）形成博弈，加剧市场不确定性。
二季度末三季度初铁矿矛盾集中释放，钢材市场价格将触及年内最低位；关注粗钢减产执行强度、铁矿去库速度、基建投资实际落地量。
现货企业二季度警惕政策预期消退后的回调风险；三季度关注铁矿库存出清信号，把握低点布局机会。
1. 价格倒挂与库存积压：比如山西长治某煤矿企业 2024 年以 1,800 元/吨囤积 100 万吨喷吹煤，现价跌至 1,050 元/吨仍无法脱手，被迫降价销售新产煤维持现金流。洗煤厂沦为“囤煤中转站”，现货积压没办法进入需求市场；电煤库存爆仓，长协煤价格仍高于市场价 100 元/吨，流动性枯竭。
国企/央企受生产计划约束，即使亏损也一定得完成产量指标；“276 限产政策”不会重现，政策重心转向保供而非减产。
3. 市场行为异化：贸易商普遍采用“逢高做空”期货对冲现货亏损，大资金拒绝抄底，导致期现价格联动失效。
1. 价格下跌尚未触底。需求端无新增变量（如大规模基建刺激），政策端无强力干预，
焦煤价格下行趋势难以逆转；唯一短期反弹动力来自钢厂/焦化厂补库，但幅度有限且不可持续。
2. 产业链结构性困局。生产端国企刚性生产计划与市场需求萎缩的冲突无解；贸易端纯贸易商生存空间被挤压，期现套保成唯一生存策略。2016 年“276 政策”依赖经济危机背景，
1. 价格预判：需求疲软+库存高压下，焦煤价格将继续探底；蒙古煤通关放量、电煤库存去化加速、国企生产计划调整（三者均需政策突破）。若库存去化持续滞后，2025 年下半年可能引发焦煤企业债务危机连锁反应。
生产企业动态定价新产煤，优先保证现金流；缩减非必要囤货，避免旧库存占用资金。贸易企业严格执行期现套保，锁定风险敞口；避免单边投机，尤其警惕“抄底”陷阱。
L 总在 2013 年焦煤合约上市时就参与了交易，当时做了第一单出口业务，从盘面上接货，与昆士兰合作出口巴西。在 1501 合约时开始做交割，使用历史高位的煤价，当时的交易合约是 1.3%的硫含量和 11.5%的灰分。梁总表示，现在的市场信息更加透明，参与者更多，交易体量和商品定价更充分，期货工具对现货避险和保值的作用更加明显。
1、避险与保值：梁总认为，在产业衰退的情况下，企业首先要考虑的是如何生存下来，而不是追求暴利或超额收益。期货工具应作为避险和保值的首选。
2、熟悉品种的基差管理：梁总建议企业专注于自己最熟悉的品种，通过一系列分析历史数据，核算基差，选择正真适合的时机进行库存管理和价格管理，以实现风险控制和收益最大化。
3、标准品配置：梁总强调要适当配置标准品，利用期货市场进行品牌溢价，提升产业竞争力。例如，通过期货市场交易优质煤炭，能够得到更高的收益。
L 总指出，企业不仅要关注自己熟悉的煤炭品种，还要考虑整个产业链的利润分配。例如，焦炭利润的结构变化会影响企业的成本和定价。
企业通过优化配方，使用替代煤种，能够更好的降低生产所带来的成本。例如，当进口煤价格高时，能够正常的使用高硫、高强度的煤种进行替代，以此来降低成本。关于库存管理，梁总强调，当前下游库存相比来说较低，大部分库存集中在中间环节。企业要关注库存的分布和流动性，以应对市场变化。
L 总认为，从 2016 年的供给侧改革到 2023 年，已经经历了 7 年的周期。如果 2024 年是衰退的开始，那么现在只是刚刚开始。在这个过程中，企业需要有足够的实力来应对下跌。梁总建议企业从整个产业链的角度出发，综合考虑各个环节的利润和成本，以制定更有效的经营策略。
当前焦煤价格呈现“阴跌”模式（日均跌幅 20-30 元/吨），相较 2021 年 10 月单日暴跌50-100 元的剧烈波动，现阶段更趋缓但持续性更强；2021 年价格暴跌如“刀捅”，短期剧痛后仍有喘息期当前阴跌如“螺丝刀戳”，每日小幅下跌，持续性消耗市场信心。
大型贸易商通过盘面套保+现货补贴实现流动性：比如期货盈利 30 元/吨，现货亏损 20元/吨，综合仍可维持现金流；小型贸易商因资金规模限制，难以匹配期现价差，导致“价格永远对不上”。
谨慎参与现货：下游回款周期拉长，应收款风险高企，建议优先保全现金流；要活用期货工具，通过盘面套利补贴现货亏损（如蒙古煤到河北现价 1230 元/吨，期货对冲后可压缩成本）；避免囤积现货，防止资金固化。
G 总认为，大型企业坚持期现联动，利用期货流动性化解现货压力；中小企业要收缩现货贸易，聚焦现金流安全，避免盲目抄底。
粘结指数要求变化，入库标准维持 75（与仓库一致）；出库标准：由 65 上调至 75，强化厂库交割品质量稳定性。调整依据是厂库具备实时生产能力，可动态匹配交割需求。
提货预约制：买方需提前与厂库沟通提货计划（包括提货时间、日提货量），厂库按需生产交割煤；无货交割许可：允许厂库在配对时无现货，但须按约定时间完成生产交付。
自主化验权限：厂库可自行化验交割煤指标，交易所认可其报告；争议处理流程：买方对质量存疑时，需现场留存煤样并申请复检；复检须在 7 个工作日内提交至交易所指定机构，超期无效。
质量追溯买方提货后若未及时申请复检，视为认可交割品质量；生产保障，厂库需确保每日产能匹配提货量，避免违约风险。
1. 交割前准备：提前 3 个工作日与厂库确认生产计划，避免提货延误；重点核查厂库自检报告中的粘结指数与硫分是否符合合约要求。
2. 争议应对：提货时同步抽样封存，保留法律追溯依据；优先选择产能稳定的头部厂库合作，降低交割风险。
总之本次交割规则调整通过质量门槛提升与流程规范化，旨在强化厂库交割的灵活性与可靠性。贸易商需重点关注粘结指数变化，优化交割策略以适配新规。
煤矿规模：介休现有 15 座主焦煤矿，煤质指标为：硫分 0.6%-2.0% ；粘结强度≥70 胶质层厚度 85-90mm。洗煤能力：配套 150 家洗煤厂，年洗选能力 1.8 亿吨，但 2024 年 80%洗煤厂因亏损停产观望，仅 20%维持与焦化厂、钢厂的长期贸易。
质量信任危机，下游企业普遍质疑介休煤化验数据真实性，导致采购回避介休站台；库存积压问题，以安益煤矿为例，高硫主焦煤（3.0%硫分）报价从 1400 元/吨跌至 1000 元/吨仍无人问津，库存超 20 万吨；贸易商困境，中间商在上下游挤压下利润归零，部分企业被迫跨区域寻销路（如赴海南开拓市场）。
联合中辉期货筹建介休焦煤交割库，推动现货标准化；邀请行业专家制定煤质检测统一标准，重建市场信任。
开发“快进快出”贸易模式，依托期货工具锁定价格波动风险；重点推广硫分 1.5%以下优质主焦煤，打造区域品牌溢价。
组织上下游企业实地考察介休煤源，定制“煤矿-洗煤厂-钢厂”直供方案；捕捉年内机会，联合资金方布局低价库存。
现状：全国高校无针对大宗商品贸易（规模超 100 万亿）的专业设置，现有金融、证券专业偏重股票交易，缺乏现货视角；某学院虽开设套保课程，但仍以金融理论为主，未覆盖贸易实操痛点（如基差管理、交割品匹配）。
基层抵触：本科生不愿深入县域煤矿、洗煤厂等一线场景；课程滞后：传统课程未纳入期现结合工具（如场外期权、仓单融资），毕业生无法满足企业需求。
目前学院已获批省级特批专业“期现贸易专业”，聚焦能源产业（焦煤、焦炭）风险管理；课程体系设计原则：从实践中提炼理论，涵盖以下模块：基差交易与套保策略、场外期权定制化设计、交割库运营与仓单管理
实战化培养：大一大二引入期货公司实盘模拟，大三实习期直接对接企业（如焦化厂、贸易商）；师资共建：邀请行业专家驻校授课，开发《焦煤期现实务》《期权策略设计》等教材。
定位：期权（尤其场外期权）是期现结合最高形态，可解决期货套保的“方向误判”和“保证金压力”；应用场景：煤矿企业买入看跌期权锁定售价；贸易商卖出看涨期权降低囤货成本。
1. 行业定位：期货工具的核心价值是帮助企业在下行周期存活，而非单纯盈利；
3. 合作倡议：企业提供实操案例，参与课程设计；共建“期现交易实验室”，模拟焦煤贸易全流程。
W 总从 2016 年开始做期货量化，之前在零几年的时候做过煤炭贸易，2023 年开始和某大型机构，让武总有机会进入现货领域。
现货业务开展：2020 年开始给某大型钢厂直接供货，出了一个 5 万多的合同方案，一千多的采购锁价。从 2020 年到现在，总共做了 35,000 多吨的量，每吨利润从 80 块钱降到现在的不到 15 块钱，整个过程没有任何亏损。
关于利润与风险，武总提到现货贸易里头水分很大，虽然现在利润降低，但结合期货、现货的契合点，还能继续做。他希望把期货、现货结合起来，学习如何运用期货工具来做项目，给客户一个交代，因为和一些较大的贸易商签订了协议。
W 总表示希望学习如何更好地运用期货工具，从期货上学现货，再从现货上反过来利用期货工具来做项目。继续探索现货与期货结合的业务模式，优化现有的贸易方案，提高利润空间。
李老师指出，目前难以找到像之前上涨周期那样的底部，市场没有明确的底部支撑。在行情好的时候，可以通过市场赚钱；而在行情不好的时候，需要借助其他工具，比如期货，来获取利润。
现货交易策略：如果认定价格会下跌，可以通过提前预售或在期货盘面上操作来获取优势。曾有客户有 5000 吨的尾货，通过与大客户谈判，以比市场价格低 150 块钱的价格出售，利用期货上的利润来弥补现货上的损失。
流动性管理方面，加快流动性是关键，即使在期货上没有套保，也要有做空的思维，确保今天卖的价格比明天高，从而提高竞争力。
期货思维的重要性，通过期货思维，可以在市场中获得竞争优势，即使在市场不景气的情况下也能生存下来。
未来企业进行期现操作，要关注判断方向、判断市场表现形式、制定相应策略。目前市场波动较小，趋势性强，可以加大仓位耐心持有；而在波动较大的情况下，则需要见好就收。
H 行长指出，因为处在金融行业，更关注企业经营状况、行业发展趋势及是不是满足国家产业政策。从宏观经济形势看，近年来市场环境确实面临挑战。
今年一季度四大行（工、中、建）居民存款增速较去年同期明显下滑，贷款增幅亦不及去年。究其原因，主要有几点：
其一，去年 4 月银行业协会出台行业自律规范，要求避免恶性竞争（原高气难处系语音错误），此后四大行存款规模一度以千亿为单位骤降；
这与当前煤焦行业面临的困境颇为相似——大家都处于观望状态，等待行情明朗再行动。在此过程中，客户最基础的需求是账户管理，若遇突发限额该怎么样才能解决？怎么样开通对公户以满足大额转账需求？在资金沉淀期，是选择人民币理财、美元理财还是其他保值方式？这些看似具体却亟待解决的问题，恰恰体现了金融服务与风险管理的本质
金融机构的核心在于运用资本工具提供服务并经营风险，这与监督管理要求高度契合。期待未来能有更多合作机会。
本次会议所有内容（包括但不限于演讲、报告、数据及讨论观点）均基于公开资料及嘉宾个人见解，旨在提供行业信息交流，不构成任何投资建议或交易依据。主办方不对信息的准确性、完整性及及时性作任何担保，参与者应独立判断并承担全部风险。会议所述观点仅代表发言者立场。期货市场风险较高，参与前请充分了解相关规则，审慎评估自身风险承担接受的能力，必要时咨询专业顾问。返回搜狐，查看更加多
